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　　CCER第三批方法学征求意见◈✿ღ，聚焦农林生物质与油气甲烷减排◈✿ღ。8月15日生态环境部发文征求CCER第三批方法学意见◈✿ღ，包括纯农林生物质并网发电/热电联产◈✿ღ、海上油田伴生气回收利用◈✿ღ、陆上气田试气放喷气回收利用◈✿ღ、陆上油田低气量伴生气回收四项◈✿ღ。CCER方法学扩大丰富供给◈✿ღ，碳市场扩容提升需求◈✿ღ，短期CCER供需紧张◈✿ღ，较碳配额存在溢价◈✿ღ，2025/3/7-2025/8/15◈✿ღ，全国CCER均价为89元/吨◈✿ღ，CEA均价为76元/吨◈✿ღ。农林生物质纳入CCER◈✿ღ，有助于改善盈利&现金流◈✿ღ，填补国补退坡缺口◈✿ღ。参考30MW生物质发电项目三国敢达◈✿ღ，年上网电量2.0亿度◈✿ღ，单位减碳量0.67tCO2/MWh◈✿ღ，对应CCER约13.4万吨◈✿ღ，按90元/吨计算◈✿ღ，CCER收益约1200万元◈✿ღ，对于补贴期内项目盈利弹性约60%◈✿ღ。截至2023年底◈✿ღ，我国农林生物质发电累计装机容量约1,688万千瓦◈✿ღ，年上网电量约473亿度◈✿ღ。假设50%的项目满足开发条件◈✿ღ，预计农林生物质将带来CCER供给增加约1600万吨/年◈✿ღ。重点推荐【光大环境】◈✿ღ，建议关注【光大绿色环保】【长青集团】等◈✿ღ。

　　欧盟就《循环经济法案》征求意见◈✿ღ，重视再生资源价值三国敢达◈✿ღ。欧盟委员会宣布就《循环经济法案》征求公众意见◈✿ღ。法案要求◈✿ღ，1）确保电子垃圾的收集和回用◈✿ღ：电子垃圾平均每年增长2%◈✿ღ，回收率不足40%◈✿ღ。2）重构生产者责任延伸（EPR）制度◈✿ღ：强化制造商对产品全生命周期的回收和处理责任◈✿ღ，倒逼企业从源头进行绿色化设计◈✿ღ。3）提升材料循环使用目标◈✿ღ：欧盟经济循环率从2023年11.8%◈✿ღ，提至2030年24%◈✿ღ。循环经济法案倒逼产业链绿色重构◈✿ღ，出口企业门槛提高◈✿ღ。再生材料比例J9九游会◈✿ღ、产品碳足迹将成为未来出口的关键指标◈✿ღ。重点推荐◈✿ღ：再生塑料【英科再生】◈✿ღ，危废资源化【高能环境】◈✿ღ，建议关注◈✿ღ：锂电回收【天奇股份】◈✿ღ，生物油&SAF【卓越新能】【嘉澳环保】【山高环能】【鹏鹞环保】等◈✿ღ。

　　重申美埃科技◈✿ღ：半导体洁净国产替代◈✿ღ，积极拓展高端制造新下游◈✿ღ。1）国产半导体洁净龙头市占率30%◈✿ღ。公司在头部国内半导体主业份额更高◈✿ღ，充分受益国产替代◈✿ღ，龙头市占率有望持续提升◈✿ღ。2）下游拓展锂电等◈✿ღ。洁净设备耗材服务高端制造◈✿ღ，锂电新技术洁净度要求持续提升◈✿ღ，期待下游持续拓展◈✿ღ。3）私有化捷芯隆估值合理产品拓展区域协同◈✿ღ。自有资金私有化捷芯隆◈✿ღ，标的为知名洁净室墙壁和天花板系统供应商◈✿ღ，短期收购增厚业绩外◈✿ღ，产品互补+客户共享◈✿ღ，协同明显◈✿ღ。4）激励彰显信心估值性价比高◈✿ღ。激励考核收入◈✿ღ，24-26营收CAGR触发值/目标值24%/36%◈✿ღ，彰显成长信心◈✿ღ。

　　行业观点◈✿ღ：【水务运营】市场化+现金流拐点◈✿ღ，下一个垃圾焚烧◈✿ღ！1）现金流左侧布局下一个垃圾焚烧◈✿ღ：预计兴蓉◈✿ღ、首创资本开支26年开始大幅下降◈✿ღ，自由现金流大增可期◈✿ღ！参照垃圾焚烧自由现金流转正前后◈✿ღ，分红比例从21年低点18%◈✿ღ，22-24年连续提至40%◈✿ღ，典型公司永兴（24年分红比例66%）军信（95%）绿动（71%）◈✿ღ，板块从23年末PE（ttm）均值11倍提至当前PE（ttm）均值15倍◈✿ღ。24年水务板块分红比例为34%◈✿ღ，剔除已经分红50%的洪城环境◈✿ღ，核心公司兴蓉24年分红28%提升空间较大J9九游会◈✿ღ！自由现金流改善带来PE估值提升空间可参照垃圾发电◈✿ღ！2）价格改革不仅是弹性三国敢达◈✿ღ，重塑成长+估值◈✿ღ！水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障三国敢达◈✿ღ，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长◈✿ღ，如美国水业业绩10年复增10%◈✿ღ，伴随同样确定的红利增长◈✿ღ。“从防御到可持续增长”带来估值提升空间◈✿ღ。重点推荐【兴蓉环境】【粤海投资】【洪城环境】J9九游会◈✿ღ，建议关注【首创环保】◈✿ღ。【垃圾焚烧】资本开支下降提分红验证◈✿ღ，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升◈✿ღ！固废重点逻辑在于◈✿ღ：一是资本开支下降◈✿ღ，自由现金流大幅改善◈✿ღ，分红提升◈✿ღ！二是行业成熟期提质增效◈✿ღ！1）自由现金流增厚提分红◈✿ღ：板块自由现金流于23年转正◈✿ღ，24年持续增厚三国敢达◈✿ღ，提分红兑现◈✿ღ。测算分红潜力=（简易自由现金流-财务费用）/归母净利润◈✿ღ。24年板块分红比例40%◈✿ღ、稳态下分红潜力达97%～120%◈✿ღ；预计26年标的分红潜力达50%～150%+◈✿ღ。2）降本增效提ROE◈✿ღ：通过降本◈✿ღ、供热◈✿ღ、IDC合作等方式提质增效◈✿ღ，带来ROE提升◈✿ღ！如绿色动力25Q1归母净利润同增33%◈✿ღ，供热量同增97%◈✿ღ，25Q1加权ROE同增0.51pct至2.27%◈✿ღ。重点推荐【瀚蓝环境】【绿色动力】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】等◈✿ღ。（估值日期◈✿ღ：2025/8/9）

　　行业跟踪◈✿ღ：1）环卫装备◈✿ღ：2025M1-6新能源渗透率同增7.24pct至15.86%◈✿ღ。25M1-6环卫车销量38164辆（同比+3.59%）◈✿ღ，其中新能源6054辆（同比+90.56%）◈✿ღ，盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为32%/14%/8%◈✿ღ。2）生物柴油◈✿ღ：生物柴油均价微增◈✿ღ，单吨净利下降三国敢达◈✿ღ。2025/8/8-2025/8/14生柴均价8275元/吨(周环比+0.3%)◈✿ღ，地沟油均价6450元/吨(周环比-0.2%)◈✿ღ，考虑一个月库存周期测算单吨盈利193元/吨（周环比-7.4%）◈✿ღ。3）锂电回收◈✿ღ：金属价格上涨&折扣系数部分上涨◈✿ღ，盈利上升◈✿ღ。截至2025/8/15◈✿ღ，三元电池粉锂系数周环比+2.9%◈✿ღ，锂/钴/镍系数分别为73.5%/73.8%/73.8%三国敢达◈✿ღ。截至2025/8/15◈✿ღ，碳酸锂8.27万（周环比+14.9%）◈✿ღ，金属钴26.3万（周环比-1.1%）◈✿ღ，金属镍12.18万（周环比-0.4%）◈✿ღ。根据模型测算单吨废料毛利-0.30万（周环比+0.094万）◈✿ღ。j9九游会官网◈✿ღ！环保工程◈✿ღ，j9九游会官网入口◈✿ღ。九游老哥俱乐部官方网站◈✿ღ，九游老哥俱乐部九游会J9·(中国)真人游戏第一品牌◈✿ღ，j9九游会官方网站◈✿ღ，热回收系统◈✿ღ，